20年 Salesforce仍是SaaS之王 而我们呢？
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Salesforce.com过去12个月的收入增幅超过25.7%。自2016年以来，收入增长一直保持在25%左右。
来源：Portfolio123 自由现金流 Salesforce.com的自由现金流利润率TTM为23.3%，多年来一直在20%左右。
来源：Portfolio123 40法则适用于Salesforce.com Salesforce.com的年营收增长25.7%，而过去12个月的自由现金流利润率为23.3%。因此： 营收增长+ FCF利润率= 25.7% + 23.3% = 49% 由于40法则的计算结果高于40%，我的结论是Salesforce.com在增长和利润以及财务健康之间有着良好的平衡。 销售管理（SG&A）支出 通常情况下，当一家公司达到40法则的标准时，我不会分析现金消耗。但是我在这里提供SG&A费用供参考。以Salesforce.com为例，SG&A费用占总收入的68.3%。自2014年以来，SG&A一直在下降。请注意，SG&A包括销售和营销，一般支出和行政，以及研发费用。
来源：Portfolio123 我开发了一个新的散点图，显示了我的数字转换股票宇宙中股票的预期年度销售增长预测与销售的SG&A费用。从下图可以看出，这两个参数之间存在一定的相关性。基于Salesforce.com所处的位置，我的结论是，考虑到该公司未来的销售增长预期，其SG&A支出相当正常。
来源：Portfolio123/MS Excel 毛利率 我之所以在毛利率上增加这一节，是因为有几条关于Zscaler是一只值得关注的股票的评论，其中读者指出毛利率是最重要的基本参数之一，本应包括在内。 下面的散点图显示，毛利率与EV/远期销售增长之间的相关性非常弱。总的来说，毛利率并不能解释为什么一些SaaS公司的股票估值如此之高，这与一些读者的看法正好相反。无论如何，Salesforce.com 81%的毛利率TTM通常略高于平均水平。
来源：Portfolio123/MS Excel 投资风险 有很多SaaS公司的股票估值都非常高，未来可能会出现类似互联网公司的崩溃。虽然我认为Salesforce.com的股票估值相对合理，但如果市场崩溃，我预计Salesforce.com也会崩溃。 基于股票的薪酬多少有些淫秽，该公司仅2019年一年就向员工和董事会发放了价值14.4亿美元的股票。 “在截至2019年4月30日的三个月里，该公司确认了与员工和非员工董事权益计划相关的3.43亿美元基于股票的支出。截至2019年4月30日，尚待摊销的股票薪酬总额约为36亿美元。该公司将按如下方式摊销这部分股票薪酬余额：在2020财年剩余的9个月内摊销11亿美元……” 虽然与公司的市值相比，股票薪酬微不足道，但与收入和利润相比却相当可观。正如有篇文章中所描述的，这将在下一次熊市中成为一个问题。 而且，以下针对董事会的法律行动也是需要市场注意的： “2018年12月，在特拉华州衡平法院(Delaware Court of Chancery)一场据称是股东衍生品的诉讼中，该公司被指定为名义被告，部分现任和前任董事被指定为被告。诉状指称，这些董事因其服务而获得过多补偿，包括违反受托责任和不当得利的索赔，并要求归还和吐出部分董事补偿。随后，特拉华州衡平法院(Delaware Court of Chancery)提起了三起类似的股东衍生品诉讼。案件已被合并……” 总结 Salesforce.com是SaaS的原型，所有其他SaaS公司都是以它为模型的。这家公司已经有20年的历史了，而且每年仍在以超过20%的速度增长。考虑到该公司拥有行业中最完整的企业软件组合，这种水平的性能预期将在未来几年持续下去。Salesforce.com的市场份额超过了其他15家排名前15位的供应商的总和。 根据我独特的估值方法，Salesforce.com相对于其他SaaS公司的估值是相对合理的。Salesforce.com的收入增长和自由现金流很好地结合在一起，在“40法则”中得分也很高。基于这些原因，我给Salesforce.com一个买入评级。当然，这一投资也伴随着风险，包括互联网市场崩盘的可能性。 总之，一句话，股市有风险，投资需谨慎！ 【编辑推荐】
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