20年 Salesforce仍是SaaS之王 而我们呢？

1999年，当Marc Benioff带领着其为数不多的几位员工高举“NO Software”的示威标牌出现在软件服务商Siebel正在进行用户会议的场地门前时，他可能也没有想到自己会成为后来众多国内外企业纷纷望其项背的SaaS鼻祖吧？！

自2004年上市以来，国内便刮起了“成为中国版Salesforce”的风，尤其是在2015年所谓的企业服务元年前后，这股“妖风”正盛。

然而，喊了这么多年，大家真的发现很难！！

翻看Salesforce的发展速度：年营收从成立之初到接近1亿美元用了5年时间；从1个亿到10个亿，5年时间；从10亿冲向40亿，4年；从50亿到100亿，4年。如今，成立20年，Salesforce年收入已到132.8亿美元，市值1100多亿美元。

数据是最好的实力证明，数据也是屏蔽很多喊口号者的隔音器。

20年了，Salesforce依然是当之无愧的SaaS之王，而国内“成为中国版Salesforce”的声音却越来越弱。如今Salesforce真的来了，有人说，这是狼来了；有人说，仅仅是一个炮仗，再怎么着不是还有“水土不服”呢嘛！

且不讨论对与错，但Salesforce作为众多SaaS企业服务商的追赶对象必有其独特之处。我们且听一位专业股票投资者从统计数据的角度来一一解刨这家SaaS领航者：

作为最早的SaaS公司，其他公司都是Salesforce.com (CRM)的模仿者。其他SaaS公司只能梦想Salesforce.com在20多年的历史中取得的成功。Salesforce.com仍实现了20%以上的年营收增长，预计这种水平的业绩将持续数年。

来源：Salesforce.com

据Morningstar.com报道，Salesforce.com拥有广阔的经济领域，是一个强大的价值主导者。

“在我们看来，Salesforce将进一步受益于其云之间的自然交叉销售，在产品线、定价行动、国际增长和持续收购中提升更强大的功能。Salesforce被广泛认为是其每一个服务市场的领导者，这本身就很有吸引力，但我们认为，解决方案之间的紧密集成以及它们之间的天然契合，构成了强大的价值主导。”

在我看来，Salesforce.com的股票在相对基础上是相当有价值的，公司符合软件公司“40法则”（Rule of 40：增长率+利润应大于或等于40%），拥有行业内最完整的企业软件组合。基于这些原因，我将Salesforce.com的买入评级定为“以合理价格增长”(GARP)的投资。

来源：Salesforce.com

市场占有率

Salesforce.com管理层表示，该公司“获得的CRM市场份额超过了15家顶级供应商的总和。”

“我们是模型驱动的应用程序平台的老大，由我们拥有600万开发者的社区所驱动。我们也是市场营销和商业领域的领导者，并在不断扩大市场份额。与MuleSoft合作，我们还拥有这个排名第一的整合平台，这令人难以置信。”

来源：Salesforce.com

相对股票估值

在我看来，对高增长公司的估值应该高于对低增长公司的估值，这似乎是合乎逻辑的。为了说明这一点，我为我的数字转换股票宇宙中的82只股票创建了一个企业价值(EV)/远期销售与预计同比销售增长的散点图。

来源：Portfolio123/MS Excel

垂直方向的销售倍数是使用Portfolio123数据库中所有分析师的EV和“明年销售预期”平均值计算的。预计的年销售额增长是使用Portfolio123提供的“本年销售额估计”和“明年销售额估计”计算的。

之所以使用分析师的估计，是因为SaaS公司的股票往往会进行大量收购，而这些收购可能会混淆散点图的结果。分析人员对这些收购进行了估计，这些估计经常更新。这使得图表更清晰。与每股收益估算不同，销售估算对于大多数SaaS公司来说通常是相当准确的，只是相对有点保守。

我使用指数最佳拟合趋势线，因为它似乎比线性趋势线更适合这个应用程序。随着销售增长，估值呈指数级增长。趋势线使用MS Excel计算。我认为位于趋势线以上的股票估值过高，而位于趋势线以下的股票估值过低。

从这张散点图中可以看出，Salesforce.com处于趋势线上，这表明考虑到它对未来收入增长率的估计，其EV/远期销售与同行的平均水平相似。我的解释是，Salesforce.com相对于我的数字转型领域的平均股票而言，估值相对公允。

公司基本面

谈到软件公司，我不依赖于传统的价值因素；相反，我关注的是其他指标，如“40法则”、自由现金流利润率和现金消耗。

40法则

通常应用于软件公司的经验法则是“40法则”。这个指标帮助SaaS公司平衡增长和盈利能力。计算40的规则有不同的方法；

增长：标准的增长指标是使用年度经常性收入(ARR)增长率。对于我的规则40计算，我使用百分比销售增长TTM。原因有三：(1)ARR并不总是可用的；(2)大多数SaaS公司不仅通过有机增长，还通过收购实现增长；（3）许多公司正处在向SaaS转型当中，并拥有大量的产品销售。

利润：我已经看到了许多利润指标的变体。一些分析师使用EBITDA利润率，其他分析师使用营运现金流利润率或自由现金流利润率。我使用自由现金流保证金，因为我相信从投资者的角度来看，这是最有意义的因素。

40法则可以这样解释：如果一家公司的增长率加上利润之和达到或超过40%，那么该SaaS公司已经实现了增长和利润的平衡，财务状况良好。

收入增长

（编辑：常州站长网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!