美团点评的增长空间

导语：看上去，美团点评的商业定位非常清晰，然而市场却一直对其“业务边界”颇有争议。

近日，美团点评通过了港交所聆讯，将于9月10日-12日公开招股，预计9月20日挂牌，每股价格介于60-72元，预计募集资金288-345亿元之间。据悉，目前国际配售已超额认购10倍，除腾讯作为基础投资者之外，现有股东高瓴资本、老虎基金亦参与认购。

前有小米，后有美团点评，崛起于移动互联网时代的互联网巨头的接连上市，或许意味着一个时代风口的结束。企业的发展，需要转换增长引擎，进入到新的阶段。接下来，我们就结合招股说明书中披露的信息，围绕美团点评的发展历程，谈谈美团点评的商业布局和转型空间。

美团点评的商业布局与边界

在招股说明书中，美团点评将自己定位为生活服务电子商务平台，聚焦于大众、刚需、高频的生活服务品类，一头连接消费者，为其提供食、住、行、游、购、娱等服务，一头连接商家，为其提供营销、配送、IT、金融、供应链、运营等方面支持。2017年，美团点评完成的交易笔数超过58亿，交易金额为3570亿元，为全国超过2800个市县的3.1亿交易用户和440万活跃商家提供了服务。

资料来源：美团点评招股说明书

看上去，美团点评的商业定位非常清晰，然而市场却一直对其“业务边界”颇有争议。

美团点评从餐饮和团购起家，后陆续上线电影票、外卖、酒店、机票、金融、网约车、生鲜、共享单车等业务。鉴于新布局的每个细分领域都已经存在行业巨头，如餐饮外卖领域的饿了么、酒店及旅行领域的携程、网约车领域的滴滴等等，美团的加入并非收割市场而是加剧市场竞争，补贴不止，被部分市场观察家批评为“四处树敌”和“无边界扩张”，以至于亏损不止。2015-2017年，美团点评经调整后的净亏损分别为-59亿元、-54亿元和-29亿元，便成为美团“无边界扩张”的一种佐证。

不过，正如王兴所回应的，“看起来我们什么都做，但实际上我们只做一件事——出售服务的电子商务平台，……想要下馆子的、点外卖的、看电影的、旅游的、租车的，基本上是同一个群体。”围绕一个主线的多元布局，会产生协同效应，既提高了用户粘性，又可促进跨品类间的用户导流，拉长期限看，也为价值发掘提供了充足的发挥空间。受益于此，美团点评的经营效率一直在稳步提升。

数据显示，2017年，美团点评82%的交易额来自于2016年的重复用户，且2010-2013年的早期活跃用户中，至2017年的留存率仍为50.4%。重复用户，也是忠实用户，数据显示，2013年用户进来的时候平均一年购买5次，到了2017年，沉淀了5年之后，这批用户平均购买次数达到29次，单户的贡献在逐年提升。

此外，新旧业务间交叉导流也显著降低了拓客成本。2015-2017年，美团点评销售及营销开支占营收的比重分别为177.7%、64.2%和32.2%，逐年下降，2018年1-4月，进一步降至25.9%。单就2017年来看，超过80%的酒店预订新增用户和约74%的其他生活服务新增用户都由餐饮外卖和到店旅游两大品类用户转化而来。

资料来源：美团点评招股说明书

从数据上看，随着平台网络效应的形成，美团的造血能力正逐年向好。2015-2017年，美团点评主要业务的变现率（期内收入/期内交易额）在稳步提升，表明随着市场份额的提升和多元化服务的发掘，其营收能力一直在好转。只要这个势头持续下去，到达临界点后，扭亏为盈并非难事。

资料来源：美团点评招股说明书

所以，连年的亏损及不断拓宽的边界，并不足以成为看空这家企业的理由，更关键的，是要看到亏损不断收窄的趋势，要看到亏损背后的网络效应的形成及更大的想象力。

转换增长引擎：从规模驱动到价值发掘

环绕地球飞行的卫星，借助万有引力，只需要极少的燃料即可维持运转，而卫星冲天发射时，却不得不借助火箭的强大推力。

任何一家机构，要从0到1搭建一个互联网平台，冷启动阶段都需要大量的投入。不注重变现，是一种短期的策略，是为了获得摆脱地球引力、冲入太空的速度。只要能适时地从规模扩张转向存量用户价值发掘，不断地提升用户粘性和单户贡献，中长期看，早期的拓客费用支出更像一种资本性支出。这也是互联网企业早期大多亏损，但仍能得到PE/VC追捧的重要原因。

互联网企业盈利的逻辑一贯是向C端用户要规模、向B端商户要利润。先通过为C端用户提供近似免费的服务，做大规模后，反过来在平台B端商户身上获得利润。依托3.4亿C端用户，美团已经到了进一步发掘470万在线商户价值空间的新阶段。

当前，美团对商户提供诸如精准线上营销工具、即时配送服务、云端ERP系统、聚合支付系统以及供应链金融解决方案等服务，在帮助商家转型的同时，也拓展了自身的收入来源。从美团此次IPO募集资金的用途上，我们可以大致找到一些端倪。

招股说明书显示，资金将主要用于三个方向：

（1）约35%用于升级技术并提升研发能力，具体项目包括数据分析、机器学习、无人配送系统等；

（2）约35%用于研发新服务及产品，具体包括为商家提供云端ERP系统及智能支付解决方案的商家赋能系统、非餐厅食物的即时配送、为餐厅提供原材料采购及物流服务的餐厅供应链服务等；

（3）约20%用于收购或投资在业务层面互补且符合业务拓展策略的资产和业务。

（编辑：常州站长网）

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